当大模型公司开始“对账”：API收入背后的成本

参数规模、Benchmark成绩、模型迭代速度，曾经是衡量一家模型公司实力最直观的指标。但这个夏天，新模型已经密集到几乎以周为单位刷新：7月Kimi K3发布，Google则在六周内连续更新三代Flash模型，最新的Gemini 3.8 Flash刚刚上线。模型还在快速迭代，但市场已经等不及了。

Anthropic在2025年通过Claude Code验证了Coding市场的变现空间，截至今年7月底的年化收入据报道已经超过650亿美元；OpenAI今年4月披露的数据，企业业务收入占比超过40%，预计还将提升。

国内头部模型公司也不得不开始摸索回报。8月26日，MiniMax发布上市后的首份中期业绩：上半年收入1.166亿美元，同比增长283.1%，已经超过2025年全年；其中开放平台及AI企业服务收入7390万美元，同比增长703.1%，占总收入的63.4%。到8月，ARR已超过8亿美元。

五天后，智谱也交出上市后的首份中报：上半年收入9.54亿元人民币，同比增长399.7%；其中开放平台及API业务收入占比近九成，同比增长2735.7%。得益于收入结构改变和快速增长，智谱MaaS平台ARR按月度收入年化计算达到16亿美元，按近期一周收入年化计算则超过20亿美元。

曾经主要在模型榜单和一级市场估值中被衡量的模型公司，开始接受收入、毛利率和亏损这些更具体的检验。

大模型商业化换了一套模式

大模型商业化早期，企业客户采购的更多是项目制，客户买到的是一套可以部署到自身业务系统的模型能力，模型公司的收入也更多来自项目合同。

这种模式与传统企业软件和IT服务有相似之处，收入与项目数量、客单价和交付能力高度相关，业务扩张往往伴随着交付成本同步增加。

智谱2025年的业务结构就是一个典型案例，本地化部署收入占比高达七成，而API业务在今年迅速崛起，智谱上半年开放平台及API业务收入一跃成为贡献超过八成的主营业务，过去的业务结构彻底改变。

“如果说去年我们的关键词是智能上界，那么今年上半年，关键词是能力兑现。”8月31日晚的业绩电话会上，智谱董事长刘德兵把这个变化总结为，随着模型开始具有独立完成一项完整工作的能力，公司的收入结构也发生了变化，好模型的商业价值，开始规模化兑现。

接入API之后，模型可以直接嵌入软件、Agent或者企业内部工作流，付费单位变成调用量，模型可以同时服务大量客户，并在调用中持续产生收入。

这也顺应了AI应用场景的变化，Coding、Agent、工作流、企业自动化等应用方向逐步成为主流，模型需要有更强的持续运行、交付任务结果的能力。

智谱首席科学家唐杰在日前的业绩会上把这条技术路径概括为“Chat-Coding-Agent-Co-work-Autonomous AI”。