超预期的财报换来股价下跌11% 华尔街看不懂爱回

那个偏爱于开在商场低楼层，用着黄色醒目标识的爱回收，又一次实现了季度盈利。

8月20日，“中概股ESG第一股”爱回收（即万物新生）发布财报，营收66.09亿元，同比增长32.4%，高于此前的指引上限；净利润1.29亿元，同比增长78.6%；经调整净利润1.57亿元，同比增长57.3%。

2025年，爱回收首次实现了美国通用会计准则（GAAP）下的全年盈利，今年前两个季度的盈利则是延续了这一势头。

爱回收的日常，是给手机等电子消费品定价，成色几何？功能怎样？有没有拆修？值多少钱？都是它说了算。财报发布后，角色转换了，轮到市场给它定价。

一张超预期的季度财务报表，在纽交所换来了股价单日下跌11%；一个年营收210.48亿元，单季度营收66.09亿元的公司，总市值只有59亿元，不及单季收入、不足年收入的三分之一。

是华尔街看不懂“中国循环经济龙头”，还是看到了更多别的东西？

连续增长靠的全是外部因素

答案很可能是后者，越来越多的人开始意识到爱回收近一年多的高增长不可延续，也包括爱回收本身。

财报显示，2025年爱回收营收210.48亿元，同比增长28.9%；分季度看，2025年一至四季度其营收的同比增长率分别为27.5%、32.2%、27.1%和29%。

到了今年，一季度爱回收营收同比增长32.4%至61.6亿元，二季度的增速也保持在相同水平。三季度给出的收入指引则为63.4亿元至64.4亿元，同比增长率为23.1%至25.1%，不仅低于今年前两个季度，也不及去年任一单季度。

“爱回收给出的这一指引比较务实，一方面在连续增长下去年同期营收基数较高，继续保持高增速本身就有难度；另一方面，爱回收的商业模式与新机发布节奏高度相关，iPhone 18的延迟发布或将影响二手市场的换机高峰，导致其回收和销售规模受到影响。”行业观察人士向鳌头财经分析道。

8月27日，苹果公司宣布标准版iPhone18、iPhone18e和第二代iPhone Air 2预计将缺席今年9月9日的秋季发布会，延迟到明年3月份上市。爱回收管理层在业绩问答会中也表示，“iPhone 18部分常规型号可能推迟至明年春季，批量出货周期因而拉长，这一潜在影响已经计入指引。”

换言之，爱回收很大程度上要看外部环境的“脸色”，外部因素一变化，业绩就要波动。“爱回收从去年开始的高增长和利润能力改善，也与国补政策、芯片涨价等外部因素息息相关。”前述行业观察人士表示。

去年一月份，手机、平板等电子消费品被正式纳入国补范围，政策变动带来了3C产品二手交易量大增，作为京东以旧换新3C品类的主要服务商，爱回收也承接到了不少政策性需求。财报显示，2025年爱回收二手商品交易量为4170万单，2024年则为3530万单。