智驾进入规模化下半场，Momenta与地平线为何走向

最近，智驾行业又有人在提“奥德赛时期”了。

这个词最近被翻来覆去地讲，仿佛只要套上这个名头，所有的企业亏损、所有的行业迷茫都变得合理了，反正大家都在海上漂着，谁也别说谁。

但真正想赢的人，没空管你是什么时期，反正大家都是海里的船，谁先靠岸，谁说了算。

财报季刚收尾，Momenta、地平线、文远知行、小马智行相继交卷。四家公司各有看点，最值得放在一起看的，无疑是Momenta与地平线，他们营收体量类似、都在港交所上市、属于量产智驾供应链双极。

一个即将靠岸，一个还在海里

2026年上半年，Momenta营收16.0亿元，同比增长76%；毛利润12.1亿元，毛利率75%。

地平线营收20.55亿元，同比增长32.9%；综合毛利率66%，毛利润13.56亿元。

单看营收和毛利，差距并不大，甚至可以说，两家已经处在相近的收入量级。

但利润端完全是另一回事。

Momenta更关键的数字是经调整净亏损，1409.7万元，同比收窄97%。

地平线报告期内归母净利润37.84亿元，看上去扭亏为盈了。但这笔“盈利”来自可转换借款公允价值变动收益52.4亿元，属于会计调整，不带来任何现金流，也不改变公司的日常经营。剔除这些非经常性项目后，经调整净亏损为16.71亿元，同比扩大25.4%。

收入相差不到5亿，亏损差超过100倍。

有些人会觉得，大家都没盈利，这个“100倍”没什么好比的，反正都是亏，谁又比谁高贵呢？

如果三年后看，可能是数十亿元的累计利润差；五年后真正拉开的，则是两家公司自我造血和持续投入下一代技术的能力。

对于仍处于高速增长期的科技公司而言，亏损本身并不是问题，关键在于投入究竟是在换取规模，还是在换取未来更大的规模效应。

这也是今天看智驾公司的一个重要变化。

从这个角度看，Momenta与地平线的差异，正在变得越来越有观察价值。

两种路径，两种未来

差距从何而来？答案藏在两家公司的不同选择中。

两家公司都抓住了过去几年智能汽车产业化的机会，但它们进入产业链的切入点并不相同。

地平线更早建立的是芯片和计算平台优势。这条路径的特点很清楚：通过标准化的计算平台进入更多车型，再随着汽车智能化程度提升，逐步向更高阶智驾延伸。

但代价也随之显现。地平线含芯片硬件的产品解决方案收入占比从2024年的28%跃升至2025年的43.2%，2026年上半年继续攀升。芯片的流片、封装、测试成本是刚性的，硬件卖得越多，刚性成本拖累越重，使得毛利率从2024年的77.3%降至2026年上半年的66%。