价值回归时，重估赛力斯

汽车工业走过一百多年，周期的潮汐从未停止。

每一轮技术迭代和供需错配，都会把行业推入相似的剧本：繁荣时产能扩张、资本涌入，低谷时价格比拼、影响利润。

2026年上半年，国内新能源汽车市场整体承压，乘联会数据显示上半年乘用车零售销量合计超870万辆，同比下降20.2%。但周期从来是双面的：它淘汰裸泳者，也奖励手里有底牌的人。赛力斯，属于后者。

结构之变：从单兵突进到梯队接力

在行业大盘承压的背景下，赛力斯交出了一份颇具含金量的成绩单。2026年上半年，赛力斯实现营业收入574.93亿元；新能源汽车销量达到17.88万辆，同比增长3.87%；特别是问界品牌上半年累计交付同比增长10.2%，增速跑赢集团大盘。

真正的看点不在总量，在结构。上半年，全新一代问界M9开启交付仅7周便突破2万台。这款旗舰车型连续两个月位居50万元级市场销量冠军，全系累计交付突破30万台。与此同时，问界M9 Ultimate领世加长版起售价进一步提升至60万元，在传统豪华品牌长期占据优势的高端市场，赛力斯实现了持续突破。在大众市场，问界M6上市97天累计交付突破4万台。多款车型的同步放量意味着赛力斯的增量引擎来源于健康的产品矩阵，来源于梯队接力。

目前，问界品牌已完成问界M5、问界M6、问界M7、问界M8、问界M9全序列布局，覆盖25万至65万元主流价格带，产品矩阵日趋完善。随着问界M9 Ultimate版本即将开启交付，新一轮产品增长周期已然蓄势待发。

财务底盘：高端化的底气所在

让国产新能源高端化不是一句口号，而是一场持久战，它意味着更高的研发投入、更长的回报周期、更重的固定资产负担。在新能源汽车行业普遍陷入焦虑的当下，财务底盘决定了高端化到底能走多远。

截至报告期末，赛力斯现金储备超过731.5亿元，占总资产比例高达57.0%。有息负债占总资产比例仅为3.2%，且全部为长期借款，没有短期偿债压力。

毛利率是衡量产品盈利能力的关键指标，2026年上半年，赛力斯毛利率达到23.3%。在新能源汽车行业价格竞争仍然激烈的背景下，这一水平依然处于行业第一梯队。支撑这一毛利水平的，正是赛力斯持续推进的高端化战略和产品溢价能力。

运营效率同样可圈可点。2026年二季度，赛力斯的存货周转天数仅为7.5天。传统汽车制造业的存货周转天数通常在30至60天区间，7.5天的水平显著优于行业平均，充分体现了效率优势。

财务结构健康、现金储备充裕、负债压力较低，赛力斯拥有的是足以支撑高端化长期战略的坚实底牌。

研发投入：决定企业的未来