6个交易日市值近乎腰斩，宇树科技的客户在哪里

上市6天，两千亿市值灰飞烟灭。

8月26日，宇树科技股价收报591.53元/股，较上市首日开盘回撤超45%，市值从4449亿元峰值回落至2400亿元附近。

潮水退去，一个朴素的问题浮出水面。谁在为宇树科技的产品买单？

招股说明书给出的答案难言乐观，且颇为遮掩。2025年前五大客户合计销售2.05亿元，占营收12.09%，其中三家境外客户以字母代称、隐去真名，从此前公开信息可知，或为英国、日本、韩国的分销商，而两家境内客户，一家为京东，另一家为高校经销商。五家客户中，似乎没有一家将机器人部署到自身产线。

头部客户本应是机器人公司最硬的商业化背书，但宇树科技却将三家境外客户的名字悉数隐去，其背后有何难言之隐呢？

讳莫如深的境外客户

8月26日，宇树科技股价收报591.53元，下跌1.87%，盘中最低下探至571元。而就在六个交易日前，公司以1100元开盘，市值一度冲高至4449.06亿元。此后股价一路下挫，如今已较高点回撤约46%，市值回落至2400亿元附近，两千多亿元市值灰飞烟灭。

诚然，宇树科技7.44%的流通盘以及上市首日85.28%的换手率能够解释股价波动为何如此之大，却无法解释市场为何如此决绝地用脚投票。潮水正在褪去，一个朴素的问题正在浮出水面，谁在为宇树科技的产品买单？

宇树科技的招股说明书，或许能为这个问题提供一些线索。

数据显示，2025年宇树科技前五大客户合计销售约2.05亿元，占全年营收的12.09%，客户集中度并不算高。但这份名单的披露方式颇为蹊跷，所有客户均以地域加字母代称，尤其是在2023、2024年，仅有2025年的两家境内客户披露了实名。对于一家标榜全球化布局的机器人公司而言，头部客户本应是最有力的商业背书，何以在招股书中隐去姓名？

境外客户N作为公司在2025年的第一大客户，当年采购金额达5289万元，占当期营收3.11%。公开信息显示，宇树科技在欧洲的主要分销渠道商是位于英国的iRed Limited，该公司隶属于加拿大Volatus Aerospace集团旗下机器人与无人机业务板块，在英国教育体系拥有超过二十年的合作网络，并在2023年10月与宇树科技签署了英国的独家分销协议。

另一家境外客户A在2025年当期采购额达4283万元，营收占比为2.52%，排名第三。招股说明书披露其注册地为日本，终端客户包括日本电气制造公司、国立综合研究型大学、汽车制造上市公司等。公开信息显示，宇树科技合作最早、最深的日本代理商为TechShare株式会社，双方于2020年签署代理协议。

值得一提的是，TechShare株式会社并非单纯的分销企业，其自身也是一家科技企业，并拥有自研机器人产品Patrobot。在2025年东京举办的国际机器人展上，其将Patrobot与宇树科技的产品共同展出，今年4月，Patrobot因产品升级开发而暂停新订单。