高盛唱多：还能涨225%！中际旭创应声大涨10%

9月7日，光模块板块集体爆发，太辰光、联特科技、源杰科技涨超10%，天通股份、剑桥科技等多股涨停。作为板块绝对核心的中际旭创大涨10.38%，报收898.46元，成交额高达376.35亿元，高居A股第一，总市值重返1.06万亿元。H股同步大涨17%，报1177港元。

引爆这轮行情的直接导火索，是高盛当日发布的一份首次覆盖研报。高盛给予中际旭创H股买入评级，12个月目标价看至3267港元；同时重申A股买入评级，维持2645元目标价。以当日收盘价计算，两个市场的潜在上涨空间均高达225%左右。

高盛研判超预期

高盛这份研报的分量，远不止于一个买入评级。

最核心的看点在于业绩预测的激进程度。高盛预测中际旭创2026至2028年收入复合年均增长率将达78%，主要由硅光光模块出货量增长以及市场拓展所驱动。更关键的是，高盛对2026年和2027年的净利润预测，比彭博市场一致预期分别高出25%和42%。这种程度的超预期，在大型投行的研报中并不多见。

凭什么给出这么高的预期，高盛分析师Verena Jeng在报告中列出了四个维度的判断依据。

第一是硅光模块领域的领先地位。硅光技术是光模块从800G向1.6T乃至3.2T升级的核心路径，中际旭创在这条路线上的先发优势非常明显。高盛预计到2026年，硅光子将在800G、1.6T和3.2T产品中的渗透率分别达到60%、80%和100%。

第二是1.6T及以上解决方案的加速量产。目前能量产1.6T硅光模块的厂商全球不超过三家，中际旭创是其中产能最大、交付最稳定的一个。高盛指出，1.6T及3.2T光模块的加速放量是公司最关键的业务催化剂。

第三是稳定的供应链和多元化的生产基地。公司在泰国、墨西哥等地的海外产能布局，有效分散了地缘政治风险。

第四是可控的共封装光学竞争。市场一度担心CPO会颠覆传统可插拔光模块的商业模式，但高盛认为中际旭创在CPO领域的技术储备同样深厚，并不处于被动位置。

高盛还强调了两个关键催化剂：新一代AI平台迁移推动光模块规格升级，以及NPO方案带来的增量收入。按照高盛的预测，公司2026至2028年净利润将分别达到404亿元、869亿元和1371亿元。按照LightCounting与CIC统计的2025年收入口径，中际旭创已是全球规模最大的光互连解决方案供应商，市场份额达到21.2%。

高盛并非孤例。过去半年，多家国际知名投行先后覆盖中际旭创，评级清一色指向买入或增持，但在盈利预测和目标价上各怀尺度。

各家机构对2026年的净利润预测从332亿元到404亿元不等，核心分歧在于ASP下滑幅度和份额变化的定价。但对一个核心判断没有分歧：中际旭创是AI算力基础设施中最确定的受益标的，其在高速光模块领域的头部地位短期内无可替代。真正的分歧不在于“好不好”，而在于“值多少”。