AI硬件中报揭秘：钱被这三个环节赚走了

AI淘金热里，谁真正赚走了真金白银？

2026年中报给出了清晰答案：存储、光模块与上游稀缺材料，切走了产业链最丰厚的那块蛋糕。

长鑫科技毛利率84.7%、净利率71.6%，中际旭创净利率升至35.3%，宏和科技净利润增长334%等等，这些数字宣告，“卖标准、卖稀缺”的上游厂商，才是这场AI盛宴中最直接的受益者。

但盛宴并非人人有份。服务器组装、液冷温控等环节，营收虽有增长，利润却大幅滑坡，只赚了“账面热闹”。更值得注意的是，公募基金正在撤离那些业绩最亮眼的标的，AI硬件的集体狂欢似乎正在走向终结。

本文基于Wind数据，覆盖存储/HBM、光模块/CPO、AI芯片/算力、PCB、服务器/组装、液冷散热六大环节、29家核心公司中报，拆解利润、估值与筹码三层信号。

样本构成（六大环节核心标的）

注，部分公司因业务横跨多环节而在多个板块重复计入，去重后合计29家。

利润分化：谁在赚真金，谁只赚吆喝？

AI硬件产业链并非雨露均沾。从板块平均增速看，六大环节净利润几乎全线为正，但深入拆解，真正的受益者集中在“卖标准、卖稀缺”的上游。

注：各板块为6只成分股的算术平均，存储与光模块均值受长鑫科技、联讯仪器的极端增速影响显著。数据来源：Wind、各公司2026年半年度报告

存储与光模块是最大的利润高地。HBM存储板块归母净利润同比暴增约832%，其中长鑫科技一马当先，净利润增幅达3428%，毛利率84.7%、净利率71.6%，ROE高达81%，量价齐升的逻辑兑现得最为彻底。兆易创新净利润增长1092%，澜起科技增长72%，中微公司增长300%，设备端同步受益。

光模块板块整体净利润增长约266%，中际旭创净利润增长242%，净利率升至35.3%；新易盛增长91%，净利率36.2%；天孚通信净利润增长34%，净利率更达42.6%。制造业净利率普遍低于10%，超过35%意味着它们卖的不是产能，而是稀缺供给。

上游材料同样切走一块蛋糕。宏和科技净利润增长334%，毛利率59.3%；生益科技净利润增长130%，沪电股份增长74%，广合科技增长94%。AI服务器对高速高频板材的渴求，把低迷多年的覆铜板、电子布重新推入涨价通道。

利润两极的代表公司（2026H1）

注，长鑫科技上市时间较短、同比基期低，增速不宜绝对解读。数据来源：Wind、各公司2026年半年度报告

另一侧则是“增收不增利”的窘境。服务器组装、连接器和液冷温控环节明显承压。中兴通讯营收增长9%、净利润反降46%；中航光电营收几乎零增长、净利润下滑22%；英维克营收增长17%、净利润下降14%；领益智造营收增长6%、净利润下滑18%；景旺电子营收增长21%、净利润却减少7%。AI需求确实进入了收入端，但或许未化作对等的利润回报。