有红包才下单的人，美团想放弃你们了

6月26日，美团召开股东大会。那天，美团市值跌破4000亿港元，股价创下一年来的新低。一位长期持有美团的股东问王兴，过去几年有哪些路走错了。

王兴提了两个遗憾，一是出海太晚，二是美团优选。

前者让美团错过了疫情期间海外外卖渗透率快速提高的窗口。后者从2020年开始投入大量资源，最终没有跑出预期结果。谈到另一场正在发生的竞争，王兴说，过去一年行业里的非理性竞争，几乎耽误了整整一年。

两个月后，美团交出了一张超出市场预期的成绩单。

FactSet汇总的分析师预期显示，美团二季度还会亏损约14.3亿元。实际结果是，它赚了21.6亿元；收入1046亿元，同比增长14.4%。

二季度，核心本地商业收入715亿元，同比增长10.1%，经营利润57亿元。一季度，它还亏损20亿元。8月28日晚间的业绩会上，美团管理层又确认，即时配送的单位经济效益，也就是UE，已经转正。

这场利润修复不算是突然发生，变化开始在一年前，那时美团还在努力证明一天可以送多少单。现在，它越来越认真地区分，哪些订单值得要，哪些订单不怎么值钱。

那些只有红包足够大才会下单的人，美团没有以前那么想追了。

这不是说美团要赶走爱用优惠券的消费者，平台永远需要价格敏感型用户。美团真正想减少的是另一种生意：一张订单需要持续高额补贴才能发生，客单价很低，用户拿完红包就走，下次哪家发券又去哪家下单。

去年那场外卖大战，让美团重新算起这笔账。

爆单没有带来相应的利润

2025年夏，外卖价格战最激烈的时候，美团即时零售日订单一度达1.5亿（含餐饮+闪购等）。

王兴当时回忆，美团上市路演时曾给2025年设想过两个目标：一天1亿单，同时每单赚1元。价格战把第一个目标实现了，第二个没有。

管理层承认，这两个目标分别实现过，但要同时实现，可能还需要几年。订单暴涨时，利润走向了另一个方向。2025年一季度，美团核心本地商业还能赚135亿元。到了三季度，这项业务单季亏损141亿元；四季度亏损100亿元；今年一季度亏损收窄至20亿元。二季度，核心本地商业重新赚回57亿元。

一年时间里，一个利润率曾超过20%的核心业务，被价格战打到巨亏，又一点点爬回了盈利。

这其中有外部原因，行业补贴从高峰回落，监管开始约束无序补贴。内部，美团自己也变了。2025年四季度，管理层第一次明确说，要把资源从低AOV、低质量订单上撤回来。

到了2026年一季度，王兴解释得更彻底。他预计，在去年高基数影响下，下半年订单量甚至可能出现同比负增长。但如果订单结构更健康，净GTV增长可以比订单量更有韧性。