腾讯音乐发布Q2财报：营收89.3亿股价却暴跌，买

8月11日，腾讯音乐发布2026年第二季度财报。

财报显示，Q2总收入为89.3亿元，同比增长5.8%；经调整净利润27.8亿元，同比增长5.3%。

数据本身并不难看，但资本市场给出的反馈却十分残酷。

美股盘后公布财报之后，腾讯音乐当晚股价大跌11.92%，次日港股同步大跌12.55%，股价较年初70.9港元高点已经腰斩过半。

同期纳斯达克中国金龙指数仅下跌2.94%，京东、B站跌幅均小于腾讯音乐，这意味着股价下跌并非简单受大盘拖累，而是市场对公司底层增长逻辑的重新定价。

随后多家国际券商集体下调预期，里昂证券直接将其市盈率估值从15倍下调至10倍；大和证券下调未来三年每股盈利预测8%12%；花旗、摩根士丹利同步下调目标价，机构集体完成对腾讯音乐估值锚的切换——从高想象空间的流媒体成长股，转向以现金流为核心的成熟现金牛公司。

剥开财报光鲜的外壳，一道关键减法暴露了真实底色。二季度整体营收同比增量4.91亿元，其中刚刚完成收购的喜马拉雅，仅一个半月的并表贡献就达到4.07亿元，剔除这笔并购带来的增量，腾讯音乐原有核心业务内生增长仅剩下约1%。

这场186亿元的重磅收购，成为财报最大的“滤镜”，掩盖了主业增长乏力的现实。一边手握442.2亿元巨额现金，IP线下业务高歌猛进；一边原生APP用户持续流失，字节系汽水音乐快速逼近，叠加监管对并购设置重重约束，腾讯音乐正站在成长逻辑断裂的换挡路口。

现金储备充足，IP变现成为少数亮色

这份财报并非全是危机，腾讯音乐依然拥有行业内难以复制的经营优势。

首先是极强的造血能力与丰厚现金储备。截至二季度末，公司现金、现金等价物、定期存款与短期投资合计达到442.2亿元，雄厚的资金安全垫，为并购、股票回购、分红提供充足底气。

二季度腾讯音乐拿出4亿美元回购4350万股ADS，持续向市场传递信心，同时维持年度分红机制，在中概股当中属于非常难得的资本回报表现。

证券之星分析指出，巨额现金资产占暴跌后总市值的四成以上，构成股价重要安全底，即便增长故事褪色，从纯现金资产角度看，公司具备防御价值证券之星。

其次，营销及消费类服务（广告、线下演唱会、艺人周边、实体专辑）成为增长引擎。二季度该板块收入28.1亿元，同比增长16.2%，增速是会员订阅业务的两倍，总收入占比抬升至31%。

周深实体专辑开售3分钟销售额破4000万，张艺兴数字专辑上线5天销售额突破3000万，GAI巡演升级体育场级别，SMTR25在澳门连开三场粉丝见面会。

同时战略投资韩国厂牌 THE BLACK LABEL，不断扩充海内外 IP 储备。