藏在渠道费里的盈利密码：谁在替爱回收“买单

近日，二手消费电子产品交易和服务平台万物新生（爱回收）集团（RERE.US）交出了一份“史上最好”的二季报。

2026年第二季度，万物新生实现营收66.1亿元，同比增长32.4%；non-GAAP净利润1.57亿元，同比增长57.3%。拉长周期看，2025年全年营收210.5亿元，同比增长28.9%，首次实现GAAP口径下全年盈利，净利润3.36亿元——这是其2021年上市以来最漂亮的一份成绩单。

图源：百度股市通截图

而相比之下，第四次递表港交所的手机回收服务商“闪回科技”，交出的却是另一份账本：2023年-2025年累计亏损超过2.4亿元，至今尚未盈利。

同样身处二手回收赛道，为什么爱回收能持续盈利，闪回科技却三年连亏？答案，要先从一台旧手机的利润表说起。

一台旧手机的“三刀”

一台旧手机，假如2000元收购、2500元卖出，毛利看似有500元；但这500元，要经过“三把刀”：

第一刀是渠道费。二手平台从某个渠道获得旧手机，除了为货源付费，还要向这个回收入口支付渠道费（行业称推广服务费或渠道佣金）；通常按采购额收取，费率普遍在6%至10%——按2000元的采购价计算，一刀就砍掉约160元。这是回收行业最贵的一张入场券——可以说谁掌握了规模货源，谁就能收这笔费用。

第二刀是运营成本。旧手机收回来，还得经过质检、翻新、包装才能卖出，人力、店租、物流等环节，均摊下来每台又要吃掉几十上百元。

第三刀是囤货和跌价风险。旧机卖不出去，囤货资金持续产生利息；电子产品又是典型的“冰棍资产”，多放两周就可能贬值，行情掉头时利润直接转负。

三刀过后，500元毛利的真实净利，往往不足100元；这就是为什么老实按市场行情付渠道费的公司，账面就是这么难看。

闪回科技就是现实的参照。闪回科技招股书显示，2023/2024/2025年毛利率仅6.8%/4.8%/6.5%，净利润持续为负；三年中推广服务及佣金费用分别为7440万、9810万、1.06亿，有效费率约7.8%/9.0%/7.0%。

一个按市场价付渠道费的公司连年亏损，渠道费成为砍掉二手回收公司利润的“大刀”。

图源：闪回科技招股书截图

另一家头部二手电商平台“转转”由于未上市没有披露过具体渠道费用情况，但转转不像闲鱼、爱回收这样背靠超级流量入口，更多是靠大量的线上线下广告投入，获客成本注定不会太低。

如果只需要付一半甚至更少的渠道费呢？500元毛利里少砍近百元，这笔生意可能就有得赚。

财报里的利润从哪来？

不同于闪回科技，爱回收走出了完全不同的曲线：2021年-2025年，万物新生销售毛利率分别为26.3%、23.0%、20.3%、19.9%和20.7%。