厦门象屿：供应链管理公司样本

厦门象屿（600057.SH）是一家大宗商品供应链服务商。注册地福建厦门，实控人厦门市国资委。

公司1997年上市，也就是上市快30年了。

2023年、2024年，公司依次计提了10.8亿、17.7亿信用减值损失，显著高于其他年份。

根据公开报道，2024年7月24日德龙镍业申请破产，该公司是厦门象屿金属矿产板块2023年第一大客户，当年与厦门象屿销售额为71.07亿元。

同日申请破产的还有德龙镍业全资子公司德丰金属、巨合金属，这两家均为厦门象屿供应商，截至2023年末，分别为公司第一大、第五大预付款对象，账面余额分别为49.45亿元、13.70亿元。

2023年，厦门象屿向德丰金属、巨合金属分别采购201.78亿元、193.12亿元，采购产品包括热轧不锈钢、冷轧钢带。

2024年7月29日，厦门象屿发布关于控股股东拟整体受让德龙镍业债权暨关联交易的提示性公告，暂时转移了德龙镍业破产对自身经营的风险。

“中间商”的生意经

供应链服务，也就是“中间商”、“代购”，是一门利润极其微薄的营生，并因此只能用“羊毛出在猪身上”的方式勉强获得看上去还凑活的收益，所以风控要求又极高。

根据统计，厦门象屿股东回报严重不足，上市近30年累计股权融资高达102亿，但累计分红仅67亿，分红募资比连1都不到。

公司表示：长期以来坚持“风险第一、利润第二、规模第三”的经营理念。

说难听些，公司得到市场关注的主因也确实是排在第一的风险，而非多年累计赚到的利润。

公司表示，选择经营大宗商品的标准是：流通性强，易变现；标准化程度高，易存储；需求量大，产业链条长，能够提供多环节综合服务。

所以，聚焦金属、农产、新能源、能化四大核心产业，构建涵盖“黑色金属、铝、不锈钢、新能源、煤炭、油品、谷物原粮”七大核心品类的商品组合。

2025年，公司营收4103亿，自2022年以来总体处于下降通道。

公司业务相对纯粹，2025年97%的营收来自大宗商品经营与物流，达到3969亿，毛利率为1.71%，具体来说：

金属矿产2141亿，占比52%，毛利率1.81%；

能源化工1031亿，占比25%，毛利率1.09%；

农产品472亿，占比接近12%，毛利率1.59%；

新能源181亿，占比4%，毛利率0.01%。

拉长到过去几年，毛利率基本也就这水平。

这就是靠主业以及高度相关的有效套期保值能拿到的成绩单。

主业方面，公司同样有一小部分业务属于制造板块，即造船和油脂加工，但总体占比不大。

那么为什么公司在净利润端还有总体不错的表现呢？粗看下来近几年净利润都超10亿。