营收超宇树科技，优必选：人形机器人销量承压

优必选（09880.HK）2026年上半年营业收入12.69亿元，账面规模超过宇树科技同期收入11.52亿，同比增长104.2%，不过扣非归母净利润为-3.1亿元，依然处于亏损状况，对比宇树科技盈利2.44亿。

（wind数据）

需要注意，公司自4月起并表的锋龙股份（002931.SZ）贡献了营收1.39亿元，占总营收比例11.0%。剔除本次并表影响后，优必选内生收入约11.30亿元（低于宇树科技），内生营收同比增速约81.8%，增长势头依旧强劲。

人形机器人产品爆发，但收入销量双双环比下滑

2026年上半年，优必选全尺寸具身智能人形机器人产品及解决方案收入5.90亿元，同比增幅超14倍，占总收入比重从上年同期的6.1%跃升至46.5%，一跃成为公司第一大收入来源。

其中，全尺寸人形机器人销量921台，上年同期仅45台，同比增长1946%。

亮眼的同比数据之下，环比表现却有所走弱。

根据2025年全年1079台的销量口径倒推，2025年下半年出货量为1034台。也就是说，2026年上半年的921台，较2025年下半年环比减少约10.9%。

收入端同样承压，2025年下半年全尺寸人形机器人收入约7.82亿元，2026年上半年回落至5.90亿元，环比下滑约24.6%。

与此同时，单台价格中枢持续下移：2026年上半年约64.1万元，2025年上半年约84.9万元，2025年全年约76.0万元（以披露收入除以披露销量测算，含解决方案收入）。

价格下行一方面源于产品结构变化，轮式Cruzr Y1与双足Walker C1本身定价存在差异，另一方面也是公司将规模化带来的部分成本让利给客户。

现阶段以价换量属于商业化的理性选择，但成立的前提是，规模效应带来的单位成本降幅，必须跑赢单价下行幅度。

对比人形机器人主线的高增长，其余业务板块表现相对疲软：其他智能机器人产品及解决方案收入2.46亿元，同比下降18.8%，主因教育智能机器人收入减少；其他智能硬件设备收入2.59亿元，同比仅增长2.9%。

简而言之，公司上半年整体增长几乎由人形机器人这一条产品线单独驱动。

整体上优必选业务线布局偏多元零散，如果剥离其他业务、仅看人形机器人赛道收入规模，其实不及宇树科技。

下半年三大核心考验，决定商业化成色

（一）订单转化与交付放量能否兑现？

人形机器人赛道整体热度有所降温，同行宇树科技的数据同样印证这一趋势：伴随基数抬升、行业热度回落、市场竞争加剧，其营收增速由2025年全年332%逐步放缓至2026上半年的48.54%。

因此，对于当前阶段的优必选而言，核心瓶颈是有效需求，而非生产交付能力。