存储超级周期落幕？富瀚微：利润狂奔，现金掉

资本市场从来不缺业绩爆冲的故事。2026年的A股半导体板块里，富瀚微（300613.SZ，公司）交出的半年度答卷，足够让很多投资者眼前一亮。从曾经深陷亏损压力的低谷，一路冲到业绩历史新高。

光鲜的数据摆在眼前，但狂欢的另一面，我们得冷静发问：这波暴涨，到底是行业周期送来的红利，还是公司实打实打开了长期成长天花板？高增背后，又埋藏着哪些不能忽略的风险？

从至暗时刻到半年大赚3.5亿，高增速别只看表面

2026上半年，富瀚微营收14.6亿元，同比大涨113%；归母净利润3.5亿元，同比暴涨1419%。简单算一笔账，仅仅半年赚到的钱，已经是2025年全年利润的近三倍。

（来源：公司2026年半年报）

公司的毛利率从2025年的37.2%提升至2026H1的45.3%，同期，净利率由5%拉升至24.7%，盈利能力实现跨越式修复。但懂周期的投资者，第一反应不会是直接拍板叫好，而是回头看看去年同期发生了什么。

（来源：市值风云APP）

2025年上半年，可以说是富瀚微的至暗时刻。安防行业一轮漫长的去库存周期压在头上，子公司眸芯科技持续亏损，毛利率节节下探，最终只录得0.23亿元归母净利润，营业利润甚至转负。

（来源：公司2025半年度报告）

极低的去年同期基数，是今年同比数据十倍级暴涨最直接的推手。季度维度的变化更能看清景气度。2026年一季度，公司营收5.6亿元，二季度增长至9亿元，环比大涨62%，刷新单季历史记录。

上半年，公司扣非净利润3.4亿元，非经常性损益仅占4.2%，利润绝大部分来自主业经营，并非政府补贴、理财收益这类一次性收益。公司ROE从去年同期0.8%飙升到11.3%，是净利率、资产周转率同步改善的结果。

不过这份漂亮财报并非完美无瑕。一个很扎眼的矛盾出现了：账面净利润3.6亿元，但经营活动现金流净额为-0.9亿元。赚了大把账面利润，手里的现金反而在变少，这是接下来我们需要拆开看的核心疑点。

三大业务齐飞：压舱石、加速器与远期期权

公司业务分成智能视频、智能物联、智能出行三大板块，分别扮演着压舱石、加速器和“远期期权”的角色。这一轮反转的底层逻辑，就藏在这里。

智能视频硬件，是公司业务的基本盘，上半年贡献了60%的营收。这块业务主打安防IPC、NVR芯片，下游对接海康、大华这些安防巨头。上半年公司这块业务营收8.8亿元，同比增长120%，毛利率同比大涨9.5个百分点至45.3%。

（来源：公司2026年半年报）

复苏主要来自两股力量：熬过2025年惨烈去库存之后，2026年AI催生新兴产品需求，下游订单蜂拥而至，公司直言上半年出现了供给紧张；另一边，存储芯片开启涨价潮，公司顺利把上游成本压力转嫁到下游，产品提价增厚利润。